VN-Index liên tục tiến lên những vùng cao mới, nhiều cổ phiếu tăng vài chục phần trăm. Nhưng Vinamilk và Hòa Phát – hai doanh nghiệp đầu ngành, lợi nhuận vẫn thuộc nhóm lớn nhất thị trường – lại gần như đi ngang suốt nhiều tháng. Vậy thị trường đang định giá sai, hay có điều gì nhà đầu tư chưa nhìn thấy?
Một cổ phiếu đứng yên không đồng nghĩa doanh nghiệp yếu. Trong đầu tư, giá cổ phiếu luôn phản ánh kỳ vọng và dòng tiền trước khi phản ánh kết quả kinh doanh. Và với VNM cùng HPG, có ba nguyên nhân chính.
Điều đầu tiên cần hiểu là giá và giá trị không phải lúc nào cũng đi cùng nhau. Vinamilk vẫn duy trì hàng chục nghìn tỷ đồng doanh thu và lợi nhuận mỗi năm. Hòa Phát vẫn là doanh nghiệp thép lớn nhất Việt Nam với kết quả kinh doanh thuộc nhóm dẫn đầu ngành. Nhưng thị trường không mua quá khứ. Thị trường trả tiền cho tốc độ tăng trưởng trong tương lai. Nếu lợi nhuận chỉ tăng đúng như kỳ vọng hoặc tăng chậm, giá cổ phiếu rất khó tạo sóng lớn.
Benjamin Graham từng nói: “Trong ngắn hạn, thị trường là chiếc máy bỏ phiếu. Trong dài hạn, thị trường là chiếc máy cân.” Nghĩa là trong ngắn hạn, dòng tiền và tâm lý quyết định giá nhiều hơn là giá trị nội tại.
Nguyên nhân thứ hai là dòng tiền. Thời gian qua, thị trường tập trung vào ngân hàng, chứng khoán, bất động sản hay các doanh nghiệp hưởng lợi từ đầu tư công, nâng hạng thị trường.
Trong khi đó, VNM và HPG đều là cổ phiếu vốn hóa rất lớn. Muốn hai mã này tăng 20–30%, thị trường cần một lượng tiền cực lớn. Chưa kể, áp lực bán từ khối ngoại ở nhiều thời điểm cũng khiến lực cầu khó tạo đột phá.
Vì vậy, không phải dòng tiền bỏ quên VNM hay HPG, mà đơn giản là dòng tiền đang tìm kiếm những nơi có khả năng tạo lợi nhuận nhanh hơn.
Và nguyên nhân cuối cùng là thiếu một câu chuyện tăng trưởng đủ lớn.
Vinamilk đang hoạt động trong một ngành tương đối bão hòa. Doanh nghiệp vẫn tạo ra dòng tiền tốt, cổ tức đều, nhưng tốc độ tăng trưởng không còn cao như giai đoạn trước.
Hòa Phát cũng đang chờ chu kỳ phục hồi mạnh hơn của ngành thép. Khi nhu cầu xây dựng, đầu tư công và bất động sản chưa bứt phá đồng loạt, lợi nhuận khó tạo bất ngờ đủ lớn để thu hút dòng tiền. Đây là lý do thị trường thường định giá cao hơn cho các doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng mạnh, thay vì chỉ ổn định.
VNM và HPG đi ngang không đồng nghĩa với việc chúng là những khoản đầu tư kém chất lượng. Điều đó chỉ phản ánh rằng thị trường hiện chưa nhìn thấy một động lực đủ mạnh để định giá cao hơn. Nếu trong thời gian tới xuất hiện chất xúc tác như lợi nhuận tăng tốc, chu kỳ ngành hồi phục hoặc dòng tiền quay trở lại nhóm bluechip, hai cổ phiếu này hoàn toàn có thể bước vào một chu kỳ tăng giá mới.
Trong đầu tư, điều quan trọng không phải là cổ phiếu đã tăng hay chưa, mà là doanh nghiệp có đang tiến gần đến một điểm bùng nổ về lợi nhuận hay không. Bởi cuối cùng, giá cổ phiếu vẫn luôn đi theo giá trị doanh nghiệp.
Nội dung mang tính thông tin và giáo dục tài chính, không phải khuyến nghị mua/bán bất kỳ cổ phiếu nào.Nhà đầu tư nên tham khảo thêm nguồn chính thống . Số liệu cập nhật đến ngày 02/07/2026
